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2020年廢紙供給缺口將達693萬噸,紙價將呈現趨勢性上漲

時間:2020-01-20 來源:紙引未來網

摘  要:
第二批廢紙額度繼續向大型造紙企業傾斜,其中額度超過1萬噸的,包裝紙行業中僅有幾家大型造紙企業。如聯盛、山鷹、玖龍系等,分別獲批7.2、6.17、5.55萬噸。

關鍵詞: 廢紙 紙價 

  2020年第二批進口廢紙額度公布,核定進口量407410噸。同比今年第一批(278萬)近減少230萬噸。

  第二批廢紙額度繼續向大型造紙企業傾斜,其中額度超過1萬噸的,包裝紙行業中僅有幾家大型造紙企業。如聯盛、山鷹、玖龍系等,分別獲批7.2、6.17、5.55萬噸。
 
  在如此的政策導向下,我們來分析隨之而來的三大趨勢。
 
 
  政策趨嚴,廢紙供給缺口凸顯
 
  外廢進口政策從2017年開始趨嚴,外廢審批額度大幅下滑,2017、2018、2019年外廢配額為2811、1815、1075萬噸,分別同比下降26%、35%、41%。根據配額量減少節奏,預計2020年全年總量減少45%~50%,從第一、二批進口廢紙審批量來看,符合預期。
 
  預計2020年進口廢紙量將繼續減少至500萬噸,廢紙供給缺口為693萬噸。
 
  2020年最大可進口廢紙漿量預計為256萬噸,對應廢紙量約為307萬噸。海外可供應國內的廢紙漿產能有限,考慮到新投產漿線需要1~2年建設時間,2020年大規模進口廢紙漿可能性較小。根據我們測算2019年進口廢紙漿量預計為106萬噸,考慮到國內幾家大廠在海外廢紙漿布局的情況,預計2020年較2019年新增的可進口廢紙漿最多為150萬噸。因此,2020年可進口廢紙漿最大量為256萬噸,按照1.2噸廢紙產1噸廢紙漿計算,對應307萬噸廢紙纖維量。
 
  2020年最大可使用國廢量預計為5100萬噸。從歷史數據來看,國廢使用量最大的年份為17年達到5087萬噸,2016和2018年國廢使用量均在4800萬噸左右。國內廢紙回收主要依靠小商販將廢紙送往打包站(廢紙回收站),他們的行為主要受到價格影響,在國廢價格最高的2017年國內廢紙回收量接近5100萬噸,預計2020年國內廢紙價格不會高于2017年水平,因此預計2020年最大可使用國廢量為5100萬噸。
 
  2020年終端需求下滑至7076萬噸。2017~2019年國內廢紙纖維終端需求量共計下降569萬噸。我們若假設下滑量平均的發生在2018~2019年,則2019年終端需求量較2016年下滑284萬噸。2020年可能受到貿易摩擦的影響延續,基于最謹慎的態度,假設2020年終端需求繼續較2019年下滑200萬噸,則2020年較2016年終端需求量下滑484萬噸。2016年平衡狀態下,廢紙纖維終端需求量為7560萬噸,若2020年下降484萬噸,則2020年廢紙終端需求量為7076萬噸。
 
  謹慎假設下,2020年廢紙缺口達到693萬噸,占到總需求量的9.8%。上述分析均基于最謹慎的假設,進口包裝紙量、進口廢紙漿量及國廢回收量均為可能達到的最大值,同時對終端需求進行了進一步下滑的假設。計算出2020年國內廢紙纖維供應量為6382萬噸,廢紙纖維需求量為7076萬噸,供求缺口達到693萬噸。
 
  紙價將呈現趨勢性上漲
 
  行業從被動去庫逐步走向主動補庫,預計2020年箱瓦紙供給缺口接近15%。2017年以來的禁廢政策延續,2017~2019年進口廢紙已累計減少3175萬噸,考慮替代效應后,廢紙供應量下降2081萬噸,在去庫階段中供求矛盾并未顯現。
 
  我們預計2020年進口廢紙繼續減少500萬噸,失去庫存緩沖,需求將大幅修復,保守測算下2020年供給缺口接近1000萬噸,占到需求量的15%,供求矛盾將在20年開始顯現,紙價將呈現趨勢性上漲。
 
  紙廠利潤擴充
 
  歷史上漲價階段,紙廠噸毛利提升,造紙環節的集中度遠高于上下游,龍頭紙廠對原材料和紙價擁有定價權。
 
  紙廠集中度遠高于上下游,箱板紙紙廠CR4達到50%,上游廢紙打包站為高度分散化個體化,下游包裝廠CR5僅7%。歷史上漲價周期中,成品紙漲價超過廢紙,紙廠毛利潤提升。
 
  2020年箱瓦紙受補庫預期影響,供需邊際大幅改善,利潤擴大理所應當。
 
  1)成品紙的供求緊張,原材料漲價向下游傳導順暢,造紙環節利潤中樞抬升。16年底紙價上升由成品紙供給減少驅動,成品紙供給偏緊;17~18年價格上漲由下游需求拉動,出于對原材料減少的擔心加大了庫存,推升了成品紙需求。
 
  2)造紙環節的集中度遠高于上下游,龍頭紙廠對原材料和紙價擁有定價權。國內箱板紙紙廠集中度較高,CR4達到51%,且紙包裝在下游產品的結構中占比較少,價格敏感性相對較低;而上游打包站多為個體戶經營,下游包裝廠競爭格局也較為分散CR5僅7%。因此造紙環節在產業鏈中處于相對強勢地位,對上下游的議價能力均較強。
 
  3)考慮紙廠原材料庫存以及紙廠對國廢定價權強,紙廠成品紙提價速度比成本上升快,價格上行過程打開紙廠盈利空間。在紙價和原材料價格同比上升過程中,紙廠通常會有一定的廢紙庫存,考慮到成本按照加權平均計算,而成品紙銷售價格則按每日提價后的定價銷售,因此對于紙廠而言,紙價上升的幅度一定會超過原材料價格的上升。
 
  包裝紙價格趨勢性上漲,噸毛利擴張,同時考慮部分大廠擁有外廢和廢紙漿等原材料鎖定部分成本,價差將進一步擴大貢獻利潤彈性。同時,包裝紙價格趨勢性上漲時,將對應到下游紙板和紙箱的漲價,使得紙包裝企業收入開始上行,考慮到包裝企業高價原材料和高售價產品之間的時間差,企業利潤將在紙價上升周期擴張。
 
  2020年,受政策影響,廢紙供給呈現缺口,紙價將呈現趨勢性上浮,紙廠利潤有擴充的空間……如此看來,或許紙業冬季的寒意,也會漸漸退散吧。
關鍵詞:廢紙 紙價 
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